进入价值投资区间

2月中旬以来，塑料期货跟随大宗商品市场持续调整，截至4月24日，塑料期货1709合约最低下跌至8525元/吨，较2月中旬下跌2145元/吨，将2015年年底以来的上涨幅度跌去60%。我们认为在8500元/吨这一价值投资区间，塑料市场上的利多因素正逐步积聚。

金融领域去杠杆对大宗商品冲击减弱

自去年年底以来，为了应对房地产以及金融领域泡沫，央行在经济增长有保障的情况下采取了稳健偏紧的货币政策，股市以及大宗商品市场弱势下行。我们认为今年央行的主要任务是防风险和金融领域去杠杆并鼓励资金脱虚向实，监管层并不希望看到金融领域的资金紧张对实体经营产生负面冲击，随着央行主动向市场投放流动性以及央行层面表态不希望市场超调，预计金融领域去杠杆对大宗商品的利空冲击在减弱。

原油价格受冻产延长预期支撑波动上行

近期沙特王储对原油市场的悲观表态致使油价大幅下行，但5月初原油市场的振荡调整有利于5月25日OPEC产油国的冻产协议延长，从而为下半年原油市场的供需再平衡提供坚实保障。另外从全球范围来看，当前正处于原油消费的季节性淡季，但6—8月全球原油的消费需求将季节性增加200万桶/日水平，美国的原油消费也已于4月底进入季节性消费旺季，美国持续创纪录新高的商业原油库存将触顶回落，高库存对油价的打压作用将逐步减弱，随着5月中下旬产油国冻产延长预期的进一步升温，预计国际油价将继续波动上行。

塑料市场供应收缩预期较浓

4—5月，石化陆续进入季节性检修周期，且进入5月，齐鲁石化、抚顺石化、扬子石化等有更大力度的检修计划，这将加剧国内LLDPE市场的供应收缩预期。新建装置方面，中天合创新建的二期PE装置主要产LDPE，目前LDPE与LLDPE的价差仍在相对高位，LDPE新产能的释放对线性市场的冲击力度有限。

从进口市场来看，国外新建的PE装置多计划在下半年投产并大概率推迟至四季度或2018年。而目前塑料市场的内外盘价差持续处于倒挂加剧局面，且2月以来塑料市场的持续下行不利于贸易商进口积极性的释放，5—6月仍是传统的进口淡季，预计二季度塑料进口量环比一季度将大幅下滑。

从需求角度来看，目前农地膜需求基本结束，只有部分工厂按订单情况零星生产，而包装膜需求整体稳中偏弱，但春节后塑料市场的持续下行抑制了部分终端需求的释放，且终端原料库存处在相对偏低的水平，当塑料现货价格跌至8500元/吨这一自2015年年底以来的低位水平后，后期供应的缩减预期将刺激塑料中下游企业的拿货积极性。

石化稳价有助于贸易环节去库存

五一节后，石化库存累计至87.5万吨的中等偏上水平；交割仓单为203张，处在历史同期偏低水平，鉴于主力1709合约平水现货，后期期货市场上的仓单压力不大。另一方面，春节过后，贸易商进口了大量的远期船货，但在持续的跌势行情中，陆续到港的进口货消化难度较大，这促使国内塑料港口库存持续处于高位运行，贸易环节走货不畅，石化去库存效果不理想。但随着5月石化装置检修力度的加大以及后期进口量的缩减，预计在当前8500元/吨一线的市场价格下，石化挺价的意愿和信心会明显加强，后期石化推动价格稳中上涨并带动终端企业主动补库存的概率偏大，这将有助于贸易环节去库存。

整体来看，随着金融领域去杠杆对大宗商品利空冲击的边际效应减弱，以及塑料市场后期供应的逐步缩减，塑料期货或振荡偏强运行。(东吴期货)